對美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)緊急短期貸款的需求正在減弱﹐這是顯示信貸市場正在康復的最新跡象。
在美聯儲推出一個支持商業票據市場、短期公司借貸市場的計劃後﹐目前各方通過這一計劃向美聯儲的借款額﹐已不足高峰時的三分之一。券商和投資銀行已經有10週時間未再向美聯儲的一個借款計劃求助﹐這一計劃是2008年3月在貝爾斯登(Bear Stearns)倒閉後推出的。海外央行從美聯儲的美元借款量目前還不足5,830億美元這一高峰時水平的五分之一。
與此同時﹐美聯儲的一項允許證券公司用難以出售的抵押品交換美國國債的信貸安排﹐最近的交易量只有40億美元﹐而去年10月時則超過2,350億美元。美聯儲通過一個項目向銀行的拍賣額較今年3月減少了近45%。
在截至上週三的一週內﹐美聯儲的資產負債總額──其所有貸款和所持有證券的總額──為2.06萬億美元﹐已低於去年秋季時2.3萬億美元的最高點﹐雖然比此前一週的1.98萬億美元有所增加。最近公佈的一份會議紀要顯示﹐當美聯儲官員們6月底開會時﹐美聯儲工作人員說﹐央行資產負債表的規模可能在今年底見頂﹐然後逐步下降。
美聯儲雖然曾宣佈它最多可能購買1.75萬億美元的美國長期國債、按揭貸款支持證券以及房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)發行的債券﹐但它迄今為止的實際購買量只有這一數額的約一半。美聯儲還預計會通過一個與美國財政部共同發起的項目發放更多貸款﹐以重啟消費者和企業貸款證券化市場﹐這一努力將使貸款的發放面更加廣闊。
自從信貸危機大約兩年前開始以來﹐美聯儲已經大大突破了只向商業銀行貸款的慣例﹐推出了一系列令人眼花繚亂的貸款項目﹐將貸款對象擴展到了美國國際集團(American International Group Inc.)等大型金融機構﹐它甚至還通過商業票據市場非直接地向工業企業貸款。最高峰時﹐美聯儲是商業票據的最大持有者﹐持有額達3,500億美元﹐佔這一市場總額的20%。美聯儲的商業票據持有額目前已降至1,110億美元﹐在截至上週三的一週內減少了18.4億美元。
巴克萊資本（Barclays Capital）美國商業票據交易負責人克涅塔(Chris Conetta)說﹐在去年秋季流動性吃緊時﹐這一計劃讓投資者相信發行方能夠獲得美聯儲的融資作為後盾。它讓人們變得更冷靜一些﹐也爭取了制定其它方案的時間﹐使公司能夠獲得長期貸款。
克涅塔說﹐購買的大多數商業票據都是由美國之外的銀行發行的﹐其中許多發行方最終都獲得了它們政府的擔保。現在他預計這個計劃將在明年2月份結束﹐除非市場再度劇烈變化。
儘管信貸市場的狀況正在改善﹐但目前還沒有回到危機前的水平﹐而且可能很長時間內也不會如此。野村證券(Nomura Securities)首席經濟學家瑞斯勒(David Resler)說﹐隨著家庭降低負債和貸款人對標準更為謹慎﹐預計借款在今後幾年里將再度受到制約。他說﹐加強對借款人的甄別是一件好事。不加選擇地借貸造成了目前這種混亂局面。
美聯儲還在努力重振消費者和企業貸款證券化﹐即定期資產支持證券貸款工具這一計劃。截至上週三當週﹐這個計劃中的貸款從上一週的249億美元增加到了301億美元。在信貸危機嚴重時﹐沒有人希望購買汽車貸款、學生貸款和信用卡貸款支持的債券﹐因為投資者擔心這些債券也將同房屋貸款領域的抵押貸款支持證券的表現一樣糟糕。
顯然這些證券並未面臨成批下調評級的危險﹐保險公司和退休基金等長期投資者也在返回。但消費者貸款市場已經不像過去那麼穩健了：發行額是去年同期水平的一半。儘管汽車和信用卡領域正在出現回升﹐設備支持交易等領域並未出現同樣的反彈。
這意味著證券化市場儘管處在修復之中﹐但仍需要美聯儲的扶持﹐甚至在今年底該計劃的預定到期日之後的很長時間也是如此。
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